火災(zāi)事件系不實(shí)報(bào)道，“銹斑”事件對(duì)公司影響有限。根據(jù)公告內(nèi)容，發(fā)生火災(zāi)的企業(yè)與中金黃金夾皮溝礦業(yè)公司同位于吉林省樺甸市夾皮溝鎮(zhèn)，與中國黃金集團(tuán)和中金黃金股份公司無任何聯(lián)系，相關(guān)報(bào)道是不實(shí)報(bào)道。此外，發(fā)生在北京大興區(qū)雙安商場中國黃金專柜的 “銹斑”黃金事件暫無定論，但可以確定的是中國黃金銷售專柜屬于中國黃金集團(tuán)營銷公司的資產(chǎn)，與上市公司中金黃金沒有關(guān)聯(lián)。

礦石品位下降，四季度業(yè)績有望好轉(zhuǎn)。去年三季度，受黃金和銅價(jià)回落、礦石品位下降（從1.8g/t下降至1.7g/t）、子公司遭受自然災(zāi)難黃金產(chǎn)量下降的影響，公司業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑。但是我們判斷公司業(yè)績下滑的勢頭已經(jīng)得到抑制，*先去年四季度金價(jià)和銅價(jià)無論是同比還是環(huán)比均出現(xiàn)上漲；其次礦石品位下降的趨勢得到遏制；*后自然災(zāi)難屬于突發(fā)事件，四季度并未出現(xiàn)此類情況。

 礦產(chǎn)金產(chǎn)量14年有望快速增長，外延式擴(kuò)張?jiān)诶^續(xù)。2011年公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量22.54噸，我們預(yù)計(jì)2012年礦產(chǎn)金產(chǎn)量25噸。目前公司下屬10家企業(yè)有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，我們判斷擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃將在2014年達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量有望增加9.6噸。中國黃金集團(tuán)現(xiàn)有資源儲(chǔ)量1520噸，扣除中金黃金570噸和中金國際600噸資源儲(chǔ)量，集團(tuán)尚未注入股份公司的資源儲(chǔ)量約300噸。按照中國黃金集團(tuán)做出的非競爭承諾，集團(tuán)將在五年內(nèi)把境內(nèi)黃金資源逐步注入上市公司。我們預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)推行探礦增儲(chǔ)、現(xiàn)有周邊礦山整合和對(duì)外并購的方法，“十二五”末期資源儲(chǔ)量將達(dá)到1300噸。

 主力礦山三鑫公司技改完工。湖北三鑫金銅股份公司2011年利潤位列中金黃金股份公司*位，12年三鑫用100天時(shí)間完成了選礦系統(tǒng)改造，選礦產(chǎn)能擴(kuò)大至3000t/天。目前三鑫公司控制的黃金儲(chǔ)量38噸，我們預(yù)計(jì)“十二五”末期三鑫的資源儲(chǔ)量將增至：金60噸，銅60萬噸。

 對(duì)金價(jià)保持樂觀。黃金供需缺口存在、新興*家央行黃金儲(chǔ)備持續(xù)增加、各國央行的量化寬松政策，將對(duì)金價(jià)形成支撐，預(yù)計(jì)13年黃金均價(jià)380元/克。

 盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：推薦公司的邏輯是看好金價(jià)和礦產(chǎn)金產(chǎn)量的增長，目前盈利增長的驅(qū)動(dòng)因素依然存在，因此我們維持之前的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2012-2014 年攤薄EPS 分別為0.59元、0.80元和0.86元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為29倍、21倍和20倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

 風(fēng)險(xiǎn)因素：礦產(chǎn)金產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期；金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；生產(chǎn)成本增加；資產(chǎn)注入進(jìn)程低于預(yù)期。